补贴退潮北汽新能源裸奔上市 还能撑起千亿估值吗?

背靠国企的北汽新能源历时半年完成“借壳”,即将登陆成本市场,然而连气儿杀出的新能源汽车津贴新政,让北汽新能源面临津贴缩水、销量急剧下降的逆境,另一方面,子公司谋划不善,质疑声音不停涌现。

烧钱、使劲烧钱,历来是新能源造车界公认的“瑰宝”。而一路烧钱的北汽新能源,即将变身“新能源汽车第一股”。

背靠国企的北京新能源汽车株式会社(下称“北汽新能源”)经验半年“借壳”之旅,即将登陆成本市场。8月8日,SST前锋颁布通告称,公司名称拟由“北京前锋电子株式会社”变换为“北汽蓝谷新能源科技株式会社”,谋划领域和公司章程相应产生厘革,北汽新能源上市只差临门一脚。

然而连气儿杀出的新能源汽车津贴新政,津贴款“退坡”一年更比一年狠,离成本市场尽在咫尺的北汽新能源面临津贴缩水、销量急剧下降的逆境,业绩堪忧。

质疑声扑面而来,北汽新能源还能撑得起原本期望的千亿估值么?

焦心上市

烧钱,是新能源造车公司的常态。纵然有资金雄厚的北汽团体撑腰,北汽新能源依旧缺钱。

2016年3月16日,中国第一张纯电动乘用车出产资质牌照,花落北汽新能源。对资金如饥似渴的北汽新能源,在拿到牌照的第二天便召开姑且股东大会,经由过程公司注书籍钱由20亿元增加至32亿元的议案。

牌照的加持下,北汽新能源的A轮融资共吸引22家公司参预,终极得到30.72亿元的融资,此中不乏知名公司,宁德时代新能源科技株式会社、泛海股权投资治理有限公司(下称“泛海投资”)、奇虎三六零软件(北京)有限公司等均出资押宝。

A轮融资以天健兴业出具的评估功效为定价依据,停止评估基准日2015年5月31日,北汽新能源股东全部权益评估值到达51.14亿元。终极凭据市场法评估,A轮融资后北汽新能源市场估值到达81.92亿。

2016年末,财政部等四部委连系颁布《关于调解新能源汽车推广应用财政津贴政策的通知》(下称“《2016津贴通知》”),财政津贴发放速度大大放缓。依赖财政津贴的北汽新能源,垫付资金的压力陡然增大。

2017年7月,北汽新能源启动B轮融资。本轮融资中,除北汽团体、泛海投资等7名原股东担任追加,还有7名新投资者插手。固然这轮融资评估机构给出的股东全部权益评估值为95.91亿元,但终极经由过程挂牌生意业务共融得111.18亿元。凭据市场法评估,短短一年多的时间,北汽新能源的市场估值已经到达280亿元,翻了两倍多。

▲(北汽新能源估值环境比拟)

两次融资已经对劲不了北汽新能源的胃口,它最先追求上市。

然而,北汽新能源的谋划数据并欠好。2015年公司净吃亏1.84亿元,2016年才实现盈利,净利润为1.1亿元,2017年前10个月净利润为3924.4万元。凭据相关规定,A股上市条件中包罗持续三年盈利,北汽新能源想要走IPO流程需要经验漫长的期待。

急需资金增补“弹药”的北汽新能源终极选择“借壳”上市。

彼时,“股改钉子户”前锋股份进入北汽新能源的视野,成为借壳方针。前锋股份2007年进军房地产,但业绩不好近年吃亏,2017年靠卖房套现才保住“壳”,不过欠债不久不多,资产欠债率不到40%,跟北汽新能源一样同属国有控股,是一个对照理想的“壳”。

按照“借壳”方案,北汽新能源作价288.5亿元注入前锋股份,前锋股份以全部资产和欠债作价1.87亿元置出,与北汽团体持有的北汽新能源股份中等值部分举办置换,抵消后的资产价值为286.62亿元。按发行价37.66元/股,向北汽团体、戴姆勒大中华区投资、宁德时代新能源科技、重大汽贸团体等35名生意业务对方非公然发行7.61亿股。

不过,“壳”并不是那么等闲借的,北汽新能源这条成本之路并不轻松。一位投行人士向市界(ID:newsseeker)分析,“前锋股份对照庞大,历史遗留问题对照多,尤其还涉及了股改。所以这种重组上市确实比直接IPO还要庞大”。

2017年12月发布启动“借壳”上市打算之后,北汽新能源最先层层冲关,从北京国资委无偿划转前锋股份大股东股权,到北汽新能源进入董事会、拟定股改方案、资产置换方案、重组打算获批,“借壳”上市的步骤不停往前。

至8月8日,SST前锋颁布通告称,公司名称拟由“北京前锋电子株式会社”变换为“北汽蓝谷新能源科技株式会社”,北汽新能源上市近在咫尺。北汽团体董事徐和谊在2018年北京国际车展上放话,“北汽新能源将于今年三季度上市”。

靠津贴“续命”

在当前脆弱敏感的成本气氛中,北汽新能源上市后,其新能源汽车故事可否激动投资人,仍是个巨大的问号。

按照天健兴业出具的《置入资产评估呈报》显示, 停止评估基准日2017年10月31日, 给与市场法评估后的北汽新能源估值为288.50亿元,增值率75.24%,呈报提醒投资者“丰裕关注评估增值的危害”。

实际上,对北汽新能源来说,比估值更为危险的是巨量当局津贴大滑坡。

2015年,财政部等四部委连系颁布的《2016-2020年新能源汽车推广应用财政撑持政策》显示,对新能源汽车的补贴将逐渐退坡,此中:2017年-2018年补贴标准在2016年基本上下降 20%,2019年-2020年补贴标准在2016年基本上下降40%。

按照前锋股份6月披露的《复杂资产置换及发行股份采办资产并募集配套资金暨接洽干系生意业务呈报书(修订稿)》(下称“生意业务呈报”)显示,北汽新能源在2015年、2016年和2017年1-10月的营业收入别为34.71亿元、93.72亿元和7 3.77亿元。同期北汽新能源的净利润分袂为负1.84亿元、1.08亿元和3924.40万元。

2016年和2017年1-10月虽有盈利,倒是依赖当局补贴支撑。同期,计入当期损益确当局补贴分袂为1.48亿元和2475.25万元。

除上述已到账确当局津贴之外,北汽新能源还存在大量因没有到达领取标准而未到账的津贴资金。按照《2016津贴通知》,对非小我私家用户采办的新能源汽车申请津贴,累计行驶里程须到达 3 万公里(功课类专用车除外),津贴标准和妙技要求凭据车辆年度执行。

生意业务呈报显示,北汽新能源2016年发卖的4128辆车中,有3975 台发卖给非小我私家用户,已计提的津贴款 2.66亿元,尚未到达累计行驶3万公里的领取标准,因此尚未收回。而2016年北汽新能源第一大客户是接洽干系公司北汽团体,发卖金额为71.62亿元,占营业收入的65.14%。

即北汽新能源产出的纯电动汽车大部分发卖给了母公司北汽团体,而这部分车的行驶里程并未到达3万公里。《2016津贴通知》的出台,可谓是给北汽新能源获取当局津贴堵上了半扇门。

受到津贴政策放缓的影响,2017年1-10月,北汽新能源发卖4.46万台车给小我私家用户,共计19.52亿元津贴款,按国家规定津贴金额申报于2018年初最先提报,今朝也没有收回。按照津贴进度,上述两笔未收回的津贴款直到2019年前和2020年前才可以到账。

生意业务呈报披露,北汽新能源并未对津贴款举办计提坏账预备,同行业中比亚迪、众泰汽车对两年以上的津贴款均有差别比例的计提坏账预备。

业绩大滑坡

津贴政策的改观,不只导致津贴款淘汰,还直接对北汽新能源整车发卖带来巨猛进犯。

按照全国乘用车市场信息联席会的统计,今年6月份北汽新能源EC系列车型销量为3台,相较于5月销量12624台,泛起断崖式的下跌。

业内人士分析,北汽新能源EC系列车型销量暴跌,要归咎于6月12日起施行的2018年新能源汽车津贴新政。

该新政规定,纯电动车续驶里程低于150公里的车型,津贴为零,较2017大哥政策淘汰2万元,续航里程在150公里至200公里(不含)的,津贴为1.5万元,同比淘汰2.1万元。

北汽新能源EC系列中的主打车型EC180和EC200,其续航里程分袂为156公里、162公里,遵照2018年津贴新政,津贴降幅到达58%。

EC系列曾是北汽新能源的销量冠军,亦是主打车型。按照中国汽车家产协会的统计,2017年北汽新能源EC系列的销量为7.81万辆,占据中国电动汽车销量排行榜第一名的位置,成为最好卖的国产电动汽车。

▲(北汽新能源EC系列占据中国电动汽车销量排行榜)

资产重组生意业务呈报显示, 北汽新能源EC系列是A00级(微型车)车型,2017年1-10月,A00级为北汽新能源带来36.34亿元的发卖收入,占总发卖收入的71%。

固然发卖额敏捷增长,但A00 级车型毛利率却靠近腰斩,从2016年的30.49%下降到2017年1-10月的15.14%。生意业务呈报中注释,A00 级车型单价及本钱较低,由于2017 年新能源汽车推广应用财政津贴退坡,单台津贴平均低落 2.25 万,对付低本钱的产品毛利影响较大。

北汽新能源重点押宝的EC系列车型,恰恰是2018年津贴新政津贴退坡最严肃的车型,在可预见的未来,EC系列将面临销量、毛利率双重下跌的危险。

今年6月,北汽新能源在北京的多家4S店爆出已经清空EC180和EC200,不再对外发卖,进级版的EC3还在排产中,估量今年三季度上市,该车型续航里程晋升到261公里。

资产重组生意业务还配套募集不赶过20亿元资金,投向C35DB车型、 N60AB车型、N61AB车型项目三款新车型。意味着严肃依靠EC系列带来发卖收入的北汽新能源,将面临一次调解主打产品的复杂浮薄战。

母公司面临复杂浮薄战之冷炙,北汽新能源控股子公司谋划也呈现问题。

资产重组生意业务呈报显示,北汽新能源控股子公司北汽新能源汽车常州有限公司,2016年度、2017年1-10月净利润分袂为5172.50万元、912.98 万元,其告急原因是2017年1-10月,当局补贴大幅下降,导致2017年相关利润淘汰 8134.50 万元。

另一家控股公司北京新能源汽车营销有限公司业绩也大变脸,2016年盈利7956.01 万元,2017 年1-10月却吃亏2.24亿元。

另外,2017年1-10月,北京轻享科技有限公司、北京恒誉新能源汽车租赁有限公司分袂吃亏942.10万元,2433.98万元。

主打车型销量危机、子公司谋划不善的双面夹击下,北汽新能源对成本市场的愿景恐怕是要失去了。

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